今日は、私のポートフォリオに新しく加わった米国株、クー・マイニング（CDE）について、その購入理由と今後の注目点を書いていこうと思います。
実はこの銘柄、以前検討した日本の資源株「東邦亜鉛」の代わりなんです。東邦亜鉛は業績や財務面での懸念が拭えず見送ったのですが、やっぱりインフレ時代において「資源」、特に「銀」のエクスポージャーはポートフォリオに持っておきたい。
そこで白羽の矢を立てたのが、この米国の銀鉱山会社、CDEでした。
なぜ今、あえて「銀」なのか？
背景には複合的な理由があります。まず、しぶとい資源高インフレと、止まらない「悪い円安」への防衛策として、ドル建ての実物資産を持つことは必須だということ。
でも、それ以上に私が面白いと感じているのが、銀を取り巻く「構造的な需要変化」です。
これまで銀といえば、投機的な動きですぐに乱高下するイメージがありました。しかし今回は少し様子が違います。AIデータセンターや高性能な太陽光パネルなど、産業用として銀が不可欠な時代になってきています。
この「AI時代の新たな実需」が、銀価格の下値を構造的に切り上げていく――そんなスーパーサイクルを想定しています。
数ある銀銘柄で、なぜ「CDE」なのか？
では、なぜCDEを選んだのか。プロの調査レポートも参考にしつつ、私の心を動かした決定打は、同社が今まさに「変革の時」を迎えている点にあります。
まず、CDEは生産コストの固定費比率が高いため、銀価格が上がれば利益が雪だるま式に増える「高レバレッジ」な体質を持っています。歴史的な高値圏にある銀価格の恩恵を、最もダイレクトに受けられる銘柄の一つです。
そして、かつての弱点だった「高コスト体質」からの脱却が進んでいる点も見逃せません。巨額投資を続けてきたロチェスター鉱山がようやく収穫期に入り、「キャッシュを食う会社」から「キャッシュを生む会社」へと財務体質が劇的に改善しつつあります。
さらに極めつけは、ニュー・ゴールド（NGD）との巨大合併です。これにより、資産の80%以上が政治的に安定した北米（米国・カナダ）に集中することになります。カントリーリスクが低減されれば、機関投資家からの評価（バリュエーション）も一変するはずです。
市場はまだ過去の古いイメージを引きずっており、現在の株価はこれらの「変革」を十分に織り込んでいないと感じています。
運命の決算。私がチェックする「4つの数字」
そんなCDEの真価が問われるのが、間近に迫った2025年Q4決算です。プロの強気評価が崩れていないか、私は以下の4つの「核心となる数字」を冷徹にチェックするつもりです。
① 合併後の「2026年 統合ガイダンス」（最重要） 会社側が示す来期の計画が、レポート通りのバケモノ企業になっているか確認します。
- EBITDA（稼ぐ力）：30億ドルに近い数字が出るか？（もし25億ドル程度なら失望売りのリスクあり）
- フリーキャッシュフロー：20億ドル規模が見込まれているか？
② CDE単体のQ4業績（市場予想との勝負） 銀価格が高止まりしている環境下で、足元の業績がしっかりついているかを確認します。
- 売上高：5.5億ドル以上を維持できているか？（これより下がると生産トラブルの懸念あり）
③ ロチェスター鉱山の「完全復活」証明 かつての「お荷物」鉱山が、本当に「ドル箱」になった証拠を探します。
- FCF黒字額：Q3の約3,000万ドルから拡大し、5,000万ドル以上稼げているか？
④ 【裏ワザ】合併相手NGDの好調さが反映されているか すでに絶好調な実績を発表済みの合併相手（New Gold）の数字が、新会社のガイダンスにしっかり上乗せされているかを確認します。もし保守的に見積もられていれば、将来的な上方修正の余地（ポジティブ）と捉えます。
決算の夜は、これらの数字を血眼になって探すことになりそうです（笑）
資源高、円安、そしてAI時代の銀需要。このトリプルメリットを享受できる銘柄として、じっくりと育てていきたいと思います。
（※投資は自己責任でお願いします。）
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